猎物雅居乐 摩根士丹利雪中送炭(2)

　　不过，对雅居乐来说，虽然2007年公司新增土地建筑面积达948万平方米，但由于避开了争抢激烈的一线城市，每平方米土地成本仅为人民币619元。拿地策略的谨慎，为雅居乐留下39.5亿元现金及16.8亿元备用信贷额，公司首席财务官朱孝廉在5月的业绩会上表示，公司备用信贷额度已经达到50亿元。

　　手到擒来

　　有了摩根士丹利的“撑腰”，在雅居乐最新的公告当中，清水湾项目的投资额已经由130亿元提升到逾200亿元。

　　根据冠金公司截至2008年3月31日的综合财务报表显示，冠金公司拥有的资产净值仅为人民币6184万元。即使它拥有价值24.18亿元的土地储备，摩根士丹利花费52.8亿元收购其30%的股权，还是有些吃亏。对于追逐高利润的国际金融大鳄来说，摩根士丹利显然在心中另有一笔账，才会来接雅居乐这张单。

　　52.8亿元买下冠金公司30%的股权，相当于拥有了将近330万平方米的土地，折算为楼面地价不过1600元/平方米。即使在如今土地市场低迷的情况下，这一价格也相当便宜。何况，雅居乐在清水湾项目已投资20多亿元，今年内将有住宅项目竣工开盘，摩根士丹利此时进入，正可以坐享其成。

　　而一直被市场所忽略的是，雅居乐已向CrystalI授出清水湾二期项目合作的优先选择权，并有意出售另一大型项目25%~30%的股权，这或许为双方进一步的合作埋下伏笔。

　　实际上，雅居乐如果要吸引摩根士丹利这类“胃口”较大的外资注意，也只能拿出一些优质的资产。摩根士丹利作为雅居乐的上市保荐人及为其安排优先票据的承销商，对于雅居乐的项目状况和资金情况了如指掌。

　　世邦魏理仕在7月8日发表的一份研究报告中提到，在限外的政策环境下，海外投资者一般会选择三种投资策略：第一种就是寻找具有离岸股权结构的物业来绕开境内投资复杂且费时的审批程序，上半年成交金额中，97%来自离岸交易；其二则是寻找具有丰富当地资源的内地伙伴，在合资公司中扮演财务投资者的角色，如瑞银和金地集团(企业专区,旗下楼盘)之间的合作；其三是购买境外上市的内地发展商的股权。

　　鉴于2007年中国房地产的一片大涨，成立外商投资企业也比较困难，投资汇款又会遇到外汇结汇的问题，摩根士丹利已开始转变其收购成熟物业的策略，调整为参与一线开发获利。对它来说，与知根知底的雅居乐合作，无疑是不错的选择。(文/李碧)